之传播媒介板块点评,材质纯正新葡萄京娱乐场手机版

事件

1.我们认为A股传媒板块已然筑底,重申坚定看多之观点。我们认为经过三年的调整,A股传媒板块整体估值已回落至具备投资吸引力的区间,诸多质地纯正,品质优异,市场份额领先之标的PEG已回落至1.0倍以下甚至更低。

事件

   
证监会8月15日发文称,近年来,证监会认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,通过大力推进并购重组市场化改革,进一步激发了市场活力,支持了供给侧结构性改革和实体经济发展。按全市场口径统计,2013年上市公司并购重组交易金额为8,892亿元,到2016年已增至2.39万亿元,年均增长率41.14%,居全球第二,并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。

   
2.优质公司业绩持续录得正增长。迄今为止,2017年年报预增披露情况显示,大部分专注于主业(指内涵式增长而非靠外延并购)营业收入和净利润均录得正增长。展望2018年,渠道调研显示,电影行业市场容量增速不低于15%,精品电视剧按年均价涨幅约为20%,且随中国首部国产网剧《白夜追凶》被Netflix购买,标志着中国内容产业出海开启,中国精品内容有待重估(IP的价值在于影响力,海外渠道的增加,有望提升整体中国精品内容的估值中枢);移动游戏预估按年市场容量增长不低于30%。搭配与(移动)互联网结合的诸多商业模式创新,我们认为中国传媒产业仍处于高增期。

   
北京时间5月20日凌晨,中美发布联合声明。声明的内容简单的说就是不打贸易战。

    分析

   
3.重申市场份额领先、质地纯正、管理层诚信且解禁风险低为首选股特质。重申现阶段阿尔法将来自于护城河深厚,管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的之观点,我们认为随沪港通的深入及投资者成熟,A股投资者将渐趋理性,概念题材类中短期盈利能见度低之标的,暂时无法获得大多数机构投资者的认同,筹码将进一步倾斜至质地优异、护城河深厚、管理层诚信度高以及估值具吸引力之标的。

    投资建议

   
(1)这是近期监管层第二次发声支持并购,第一次在7月27日,国务院印发了《强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。原文摘要如下:要求完善债权、股权等融资服务机制,为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务,推动破解创新创业企业融资难题。当日中信传媒指数录得3.18%的涨幅。

    投资建议

   
对板块基本面基本无影响,主要影响在于市场风格及增量资金带来的影响,体现为:市场不确定性减少,风险偏好提升,前期忌惮中美贸易战的部分资金有望入场,以及前期扎堆热门板块的资金重新进行板块配置,由此我们认为传媒板块将由此受惠。
我们重申前期的选股思路,还是“头部”+“估值”,即结合商业模式壁垒、市场份额和估值水平选择估值具性价比之标的。

   
(2)传媒领域由于商业模式相对较新(与移动互联网有天然的联系);涉及产业链多个环节,以内容产业链为例,涵盖IP、内容制作、发行放映等,又譬如互联网广告产业链,涵盖广告主资源、数据处理(贴标签)、媒介采购及分发等,且大部分领域集中度较为分散(文化创意的稀缺性决定了某些领域集中度天然分散,如中国的游戏研发商有上万家,一个爆款IP就可提供从业者几年充沛的现金流),无论从补齐产业链的角度还是从市场份额扩张的角度,并购都是企业家理性的选择。

   
(1)影视内容部分,建议关注唐德影视(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)、欢瑞世纪(000892.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)和光线传媒(300251.SZ);(2)渠道部分,建议关注市场份额领导者中国电影(600977.SZ)、上海电影(601595.SH)和顺网科技(300113.SZ);(3)游戏部分,建议关注游族网络(002174.SZ)和三七互娱(002555.SZ)。

   
我们认为中国视频付费领域正处于拐点,上游头部平台为主要受惠者,2017年中国三大在线视频网站发展情况尚未拉开差距,爱奇艺、腾讯视频和优酷土豆凭借各自优势,逐步向产业链上游布局,与头部内容平台型的企业合作输出独占内容成为目前的最佳选择。凭此爱奇艺和腾讯视频付费会员数量分别达到6010万和6259万,均已超过Netflix
(NFLX.O)的5280万美国本土付费会员数量。以平台为核心,以需求为导向,串联内容、用户与广告的在线视频产业链已基本成型建议关注光线传媒(300251.SZ,买入)、华策影视(300133.SZ,买入)和慈文传媒(002343.SZ,买入)。

   
(3)关注有品质的并购整合者,评价维度如下,(1)提升企业于现有产业链的壁垒,如数字营销产业链并购数据处理环节(提升精准定位能力);(2)提升市场份额(以合理的价格),如院线领导者切入新的市场;(3)并购标的与现有业务有较强的协同性,如内容领导者切入发行渠道等。

    风险提示

    风险提示

   
(4)我们重申对传媒板块「增持」之投资评级。虽与投资者交流显示,目前部分投资者认为目前估值缺乏明显加大配置的理由,然我们认为在政策面回暖,基本面向好的大背景下,板块估值中枢进一步下挫为小概率事件,重申对传媒板块「增持」之投资评级。建议关注如光线传媒(300251.SZ,买入)、上海电影(601595.SH,买入)和三七互娱(002555.SZ,买入)等,新兴商业模式有待持续追踪。

    市场竞争加剧,政策风险,估值风险。

    市场风险、政策风险。

    风险提示政策风险,系统性风险。

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