配置有所下降,仪器和部件行业新葡萄京娱乐场手机版

事件描述

国家队现身绩优白马股,细分行业龙头受关注:随着二季度上市公司前十大股东的披露,国家队持仓轨迹显露,目前已有42档个股受国家队新进或增持。证金公司首次进入A股创业板的昆仑万维和苏交科。昆仑万维业绩增长57.52%/苏交科预计增长10%-30%,2017年PE分别为32倍/25倍,二者相对所处行业的市盈率仍然较低。此外国家队还新进江苏有线、梅花生物(15倍)、招商轮船(26倍)、增持涪陵榨菜(31倍)、海康威视(29倍)等,并小幅减仓贵州茅台。国家队持股迹象显示即使选择创业板也依然偏好具有业绩支撑、估值相对合理的白马股。尽管创业板整体估值(47倍,TTM)已跌至历史平均水平(59倍)之下,但外延并购因素逐步消除下内生增速放缓叠加IPO常态化,在市场量能未能有效放大下,整体反转仍需时间。不过部分绩优成长股已调整至合理空间,估值相对合理、业绩确定性高的个股有望受到关注。私募、资管在增持细分领域龙头同时减持部分漂亮50个股。以资产规模超1000亿的东方红为例,其披露的持仓配置显示增持力度最大的个股不如公募基金集中,而是分布在各个行业的低估值龙头,增持幅度居前的分别为中国平安/三环集团/隆基股份/广汇汽车/华鲁恒升。

电子各细分领域海外公司财报跟踪

   
近期,公募基金2018年二季报已披露完毕,我们选取普通股票型基金及偏股混合型基金作为样本分析电子板块的重仓持股情况。

   
公募基金Q2抱团上证50,金融与消费加仓幅度居前:2017Q2公募基金季报全部披露,季报显示公募基金二季度对主板/沪深300/上证50的配置比例相对Q1分别上升了1.62/3.05/3个百分点。而中小板和创业板相对Q1分别变化0.03/-1.65个百分点。基金加仓沪深300和上证50印证上半年资金抱团取暖漂亮蓝筹、市场风格二八分化的走势。基金重仓和增仓幅度居前的个股和行业主要集中在非银/家电/电子/食品饮料/轻工制造等行业的优质龙头,对上述五个行业分别加仓2.77/1.69/1.44/1.42/0.77个百分点。尽管Q2银行仓位下跌了0.35个百分点,但主要是受到中小银行的拖累,而招商、兴业及四大行等大型银行二季度以来则受到资金关注持续上涨。

   
截至8月5日,部分海外电子公司已公布其最新季度财报。通过梳理与跟踪各领域海外公司业绩情况,电子产业各领域均处于基本面向上阶段,消费电子板块随苹果备货开始进入交付旺季,半导体景气度维持,LED板块供需逻辑改善,面板厂商随价格回暖业绩逐季好转。

    事件评论

   
市场回归估值与业绩基本面,价值轮动向细分龙头扩散:从国家队、公募私募、资管等机构持股来看,均青睐业绩支撑且估值合理的标的,在证监会定调引导长期资金入市、投资者结构机构化、中国经济稳中向好以及MSCI入摩带动外资进场预期下,市场风格将继续趋于价值投资。而价值投资的方向或不再局限于绝对估值较低个股,部分估值横向低于行业平均、纵向趋于历史低位的、业绩增长确定性高的标的依然有望受到资金关注,其中自由流通股占比小、占全部A股市值权重较大的个股有望成为大盘反弹的先锋。预计下半年价值轮动及价值发现或成为主线,市场资金有望从漂亮50向沪深300、中证100、二三线和中小创蓝筹扩散,建议关注政策支持、行业成长、或集中度提升下确定性高的细分行业龙头。

   
消费电子:苹果Q2实现连续七个季度增长,Q3指引超出预期,给产业链传递积极信号。从供应链角度看,大立光受惠于非苹果品牌厂商订单增温,Q2季度营收122.96亿新台币,同比上升8.69%;随着苹果备货旺季启动,公司大客户订单开始批量出货,7、8月订单能见度高。从上游零部件看,康宁的显示业务稳定增长,近期推出第六代大猩猩强化玻璃,预计将在OPPO、苹果等大客户新产品上量,调高全年预期。

   
整体:资金偏好度仍处高位,下半年蓄势待发。基于二季度末数据显示,基金重仓持股中电子板块市值占比为9.53%,相较于上一季度减少个1.43百分点;电子板块超配比例为3.66%,比一季度减少1个百分点,位列全行业第四位,仍属于公募基金战略配置重点板块。电子板块上半年受内外部影响,基金重仓持股占比略有下降,但仍居全行业前列。随着下半年旺季来临,电子各细分领域景气度提升,拉动供应链厂商量价齐升,资金有望在基本面好转的情况下复制前几年配置走势,在下半年提高配置。

   
半导体:全球芯片市场二季度延续景气,设计、制造、设备环节厂商持续受益。其中,晶圆代工板块整体稳健增长,台积电受移动产品季节性的影响,收入端略有影响,净利润同比增长9.1%,制程上7nm正式放量;晶圆厂建厂需求旺盛,ASML、科天半导体等半导体设备厂商业绩稳定增长;受安卓高端机型放量,高通净利润增长。

   
细分:电子制造配置度最高,白马股仍为首选。细化到申万二级行业,电子制造与光学光电子板块仍然为配置重点,其中电子制造持股比例环比下降0.21%,降幅收窄;申万其他电子板块环比提升0.29个百分点。二季度时逢外部因素不明朗,市场配置意愿较弱,电子企业整体重仓市值下滑,但较为稳健的电子白马仍有较高的配置占比。

   
LED:VEECO的LED照明、显示和化合物半导体业务二季度订单出货比只有0.2,可以推断下半年供给端增长有序。虽然正处于变革期的欧司朗第三财季表现一般,通用照明主要由中国厂商把控,下游需求稳定增长。

   
陆港通:持股占比分化,优质白马配置有望提升。通过列举陆港通二季度持股标的占比前二十标的情况,大族激光占比达到12.23%,比一季度提升4.83个百分点,外资持续加大对头部标的的配置。与内资相比,陆港通同样对赛道好、基本面佳的白马股更加青睐,但重仓标的也涉及LED、PCB、半导体等多个板块。

    我们认为下半年LED芯片的供需格局将稳定,价格将不会出现大幅波动。

   
总结:潜心蓄能,科技硬实力起航。时至下半年,行业景气度回升、基本面逐季好转与外部情绪淡化催生下半年电子配置行情,科技硬实力有望收获更高关注。电子各细分板块均值得关注,消费电子:欧菲科技、东山精密、蓝思科技、大族激光、立讯精密;LED:三安光电、华灿光电、利亚德;半导体:三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技;PCB:东山精密、景旺电子、胜宏科技;被动器件:艾华集团、法拉电子、火炬电子、顺络电子;显示:京东方A、精测电子风险提示:

   
显示:上半年,TV面板出货量同比增加,但价格下滑严重;OLED需求尚未起量,韩厂二季度业绩不乐观。其中,LGD受到中国厂商挤压,连续两个季度亏损;三星电子显示业务营收下滑27%,营业利润减少1.58万亿韩元。

    1.苹果备货进度不及预期;

    标的推荐

    2.集成电路技术节点突破不及预期。

   
消费电子:大族激光、东山精密、蓝思科技、欧菲科技、立讯精密;LED:三安光电、华灿光电、利亚德;半导体:三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技;PCB:东山精密、景旺电子、胜宏科技;被动器件:艾华集团、法拉电子、火炬电子、顺络电子;显示:京东方A、精测电子。

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